一级市场还有救吗？

最近看到两条消息，一是现在的一级市场几乎都是国资了；还有一条，这个市场最近出现了“起诉退出”潮。

按正常的市场逻辑，投资人看上一个项目，双方说好几年后上市，然后分钱退出。

随着市场形势日益复杂，退出难度加大，而且在投资者越来越难以识别真假创业者的情况下，出现了所谓的对赌协议，就是万一出问题，没有上市呢？创业公司就要负责回购股份，说白了，把钱退给投资人，而且还要承担约定的利息。

当然，没有成功上市，也有被收购而实现退出的。

募投管退，这本是一个运行顺畅的链条。然而IPO和并购都出现问题，非正常的起诉退出就出现了。

起诉的前提就是对赌协议。而在以前，虽有对赌，但大多数都是能够避免这种撕破脸的情形的。

有创业者苦涩坦言，签对赌没有明天，不签那么连今天都过不下去。

有报告称，现在VC PE 行业90%的投资项目都设置回购权，就是所谓的对赌协议。

为什么现在的对赌那么多？为什么明知道创业者做不到对赌条件仍然要签，明知道拿不回钱也仍然要起诉？

因为市场结构有了很微妙的变化。     

一级市场的投资人，大多是国资主体。当然保证资本安全性成了第一要务。

事实上，在发达市场，VC签回购协议是很低的，大约5%左右，而且更重要的是，对赌期限也很长，七八年甚至十一二年都很普遍，给足了创业者时间。国内大都是三四年，最多七八年。

创业者一心要创新，搞研发、生产，同时最头痛的是想着怎么去融资。如此这般哪有更多精力来创新研发。

还是上期本栏目说的，耐心资本，是一个市场成熟的关键，更是国家科技创新的前提。如果不及时纠偏，一级市场的基础性作用就无从谈起。