|
|
近期在黄金价格和美债收益率之间，发生了一个“怪现象”：国际黄金价格的上涨行情居然摆脱了美债收益率的束缚。 这件事之所以不寻常，那是因为以往当美债收益率大幅上涨，必然会加重无息资产黄金的抛售压力，从而抑制国际黄金价格。 我们都知道，黄金，石油和美债是世界三大避险资产。 而前两者属于无息资产，是不能产生现金收益的资产。它的价值取决于供求关系，买的人多就涨，卖得多就下跌。 现在，买黄金的力量很强大。中国人民银行官网发布的数据显示，截至9月末，央行黄金储备报7046万盎司，环比上升84万盎司。2022年11月以来，央行累计增持规模达782万盎司。大举购金的并非仅有中国央行。世界黄金协会数据显示，过去3个月各国央行合计购买黄金数量达219吨。 2022年3月至2023年7月期间，美联储已加息11次，此前0.25%的基准利率基础上总共加息5.25个百分点。美联储在9月20日维持了当前利率不变，但是会后声明显示仍有加息预期。 美联储都把利息加到5.50%了。如此划算的美债收益背景下，黄金却保持了同步的上涨，这是很不寻常的。 黄金价格与美国10年期债券收益率成显著的负相关性。从过去20多年的贵金属走势来看，美债实际收益率跟黄金的关系最为密切，从2002年至今，美债实际收益率与黄金的反向关系为82.7%，二者呈现高度的负相关。 因为买黄金的背后是对通胀的担忧，对应的应当是极其宽松的货币。而现在的美国，是典型的紧货币、宽财政。 事出反常必有妖。 这样下去会是什么结果呢？首先，黄金会带动贵金属乃至大宗商品价格上行。往下传导就到了物价层面，未来通胀预期将会巨大；与此同时，尽管美国以超高利率这样的极端手法暂时压制住了通胀预期，但这并不能持久，在吸引全球资本流入的同时，也让美国企业的新增信贷承受巨大成本，甚至会出现流动性奇缺的场景——其实这种场景目前已经在美国的银行间出现了。 美国的“宽财政”和“紧货币”链条已经紧绷。美财政部长耶伦曾经表示，若无法继续向全球举债，美国将发生金融灾难。 美债的信用风险上升，所以收益率上涨；而黄金和美债收益率同步上涨，其根本原因就是对美债高利率持续性的担忧。如果从总量来看，利息负担挤占了财政扩张的空间。在连续加息的背景下，有人测算称，2023年、2024年财政净利息支出占GDP的比重分别为2.5%和2.7%，赤字扩大的幅度和利息负担是一致的。 简而言之，就是怕美国还不起。 |
