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张立栋:注册制将加速股市成为经济“晴雨表”

时间:2020-09-07     作者:张立栋【转载】   来自:《中国民商》2020年09期

现在的经济形势究竟怎样?

A股发布的中报让人一头雾水。

怎么讲?因为和我平时听到看到的情况大不相同,A股上市公司“形势一片大好”。

数据为证:已披露的2020年中报显示,有2813家公司上半年业绩盈利,占比82.4%。其中1205家公司上半年净利润达到1亿元;另有437家公司上半年净利润较去年翻了一倍以上。除今年新上市的公司外,年内共有2687家公司股价出现上涨,有268家公司股价涨幅超过100%。

明明那么多企业都在诉苦和挣扎,裁员、收缩成为常态,为什么上市公司风景独好?

总结起来或许是,现有上市公司行业覆盖性太差,上市公司反映不出广大企业的基本生存状态,A股四五千家上市公司对经济大势的代表性远远不够。

经济学家巴布森曾提出一个理论——股票市场是经济的晴雨表,巴布森也据此成功预测美国1929年股灾为世人所知。

但我们的A股一直不能反映经济的真实情况也由来已久。因为“晴雨表”理论有一个重要前提,巴布森说,“事实上,如果不是人为操纵,商人们完全可以利用股票市场作为经济活动的晴雨表”。

巴布森不知道的是,中国的资本市场还有另一个原因,那就是准入制度使然。

有人形象地把A股市场说成是经济大势的“晴表”。

少了个雨字,天气预报自然不准。

以往的A股市场更像是中国的高考,所谓“严进严出”。市场人为设置了全球最高的门槛,如果通过IPO登陆A股,那么ROE(净资产收益率)就是一道关。坦率讲,除非造假,一般能上市的都还是经营不错的公司。上市之后既有直接融资之利,又有银行间接融资的青睐和地方政府的加倍呵护,所以只要不是太差劲,都可以做到生存无忧。少数退市的,那也是混到不可救药才被迫离开的。

如果大多数公司的ROE(净资产收益率)都为正的话,当然看不出经济形势究竟如何。

所幸的是,呼唤多年的改革终于见了真章,先有科创板,而后是不久前创业板注册制的正式推出,“宽进宽出”为特征的制度建设终于有了重大突破。或许就在不远的将来,一个正常新陈代谢的资本市场终将成为检视经济大势的晴雨表。


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