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张小泉的爱与愁

时间:2020-08-06     作者:文/《中国民商》记者 徐高阳【转载】   来自:《中国民商》2020年08期

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张小泉虽不是明星,但提起这个名字,也可谓家喻户晓。

“快似风走润如油,钢铁分明品种稠。裁剪江山成锦绣,杭州何止如并州。”这是著名剧作家田汉在走访张小泉杭州工厂时留下的诗句,很难想象,一个制作剪刀的企业,能够得到文人这样的赞美。

这家传承近400年的企业近日因为一纸招股说明书又一次进入了大众视野。百年品牌,走上资本证券化道路的案例在A股市场并不罕见,拟上市主体张小泉股份有限公司股改后,背后有多家浙商资本的注入,主营仍聚焦在刀剪业务,如冲刺成功,在资本市场能为投资人带来多大的想象空间?


四百年的创新与传承

张小泉是清朝初期杭州的一名剪刀匠人,祖籍徽州黔县,做剪刀是他家传的手艺。他的父亲张思家曾在芜湖学习制作剪刀,后来在明朝万历年间,在杭州大井巷开设了“张大隆”剪刀铺。

当时我国的剪刀制作材料多为铜和生铁,而张思家却将龙泉宝剑的铸造工艺引入了剪刀制作之中,开创了独具特色的“嵌钢”工艺。即以中碳钢锻制剪刀的刃口,再嵌入铁质的剪柄之中。在手工制作年代,“张大隆”剪刀的制作从锻打到抛光,工序多达72道。

精钢与生铁强度自然不可同日而语。采用了宝剑锻造工艺的“张大隆”的剪刀光彩照人、锋利耐用,在同行的剪刀中脱颖而出,成了当时杭州城中的金字招牌。

清康熙二年(1663年),创始人张思家去世,张小泉接班。他认为父亲所创立的老字号,品牌价值已经被仿冒者损坏得所剩无几,索性抛弃原有的品牌,以自己的名字命名家族企业此后生产的剪刀,并且将自己的名字刻在所有的剪刀上。

乾隆四十六年(1781年),张小泉迎来了历史上最重要的一位客人,就是乾隆皇帝本人。据《寻城记·杭州》记载,那年乾隆皇帝南巡,在杭州微服私访时路过了张小泉剪刀铺。买了一把剪刀回去后对其赞赏有加,于是为张小泉剪刀御笔钦题牌匾上“张小泉”三字,还将张小泉剪刀列为贡品,钦定为“宫廷御用剪”。

到了近代,张小泉在历史上变得更加活跃。宣统三年(1911年),张小泉的第八代孙张祖盈以“海云浴日”商标在农商部注册商标,成了我国历史上第一批商标之一。

此后,张小泉剪刀还在国际展会上频频亮相并获奖。其中包括了1909年的南洋劝业会、1915年的巴拿马世界博览会、1926年的费城世界博览会、1929年的西湖博览会。

新中国成立后,张小泉剪刀依旧十分受重视。1956年,毛主席在《加快手工业的社会主义改造》工作汇报会上提到,“提醒你们,手工业中许多好东西,不要搞掉了。王麻子、张小泉的剪刀一万年也不要搞掉。我们民族的好东西、搞掉了的,一定都要来一个恢复,而且要搞得更好一些。”

值得一提的是,当年与张小泉并立,江湖人称“北有王麻子,南有张小泉”的北京剪刀老字号王麻子,同样是因为采用钢材打造剪刀刃而成名,却在改革开放后没能得到较好的发展,在2003年宣告破产。

日复一日地认真精心制作物品的人被称为匠人,潜心将打造的物品完善到极致的精神被称为匠人精神。近年来,我们一提起匠人精神就会想起日本、德国这些传统制造业强国,但事实上我们的一些老字号也体现着这样的精神。


四百年的品牌之争

成了朝贡皇上的御用宫剪之后,张小泉从此名声大噪,仿冒造假之风随之更甚。据说当时打着“张小泉”字号的剪刀店多达80余家,被人戏称为“青山映碧湖,小泉满街巷”。

为杜绝这一现象,“张小泉”于光绪年间注册了“泉近”商标,杭州官府也出面告示天下“永禁冒用”,并刻碑立于店门,但仿冒者仍不绝于市。

实际上,品牌商标之争不仅发生在光绪年间,新中国成立后,“张小泉”品牌纷争也持续过很长一段时间。据《钱江晚报》2017年报道,计划经济年代,由于监管缺失、行业自律监督缺位,“张小泉”品牌多次被同行随意侵占,只要做刀剪就自称“张小泉”。在各地以“张小泉”或近似“张小泉”为字号与产品标识的刀剪企业中,以“南京张小泉剪刀厂”和“上海张小泉刀剪总店”的影响最为深远。

1993年,杭州张小泉向南京市中级法院提起诉讼,要求南京张小泉剪刀厂停止使用张小泉字号及产品标识。法院判决杭州张小泉胜诉。

2007年,富春控股集团将杭州张小泉收归旗下。为了彻底结束纷争、发挥老字号的品牌价值,富春控股在2012年完成了对上海张小泉刀剪总店的控股后,又于2014年收购了原股权持有方的全部股份。从此,杭州张小泉与上海张小泉同归富春旗下,成为了名副其实的一家人。

而张小泉招股书披露,富春控股旗下的富泉投资通过4665.79万元分步收购了上海张小泉100%股权,其后又于2017年11月将上海张小泉100%股权以7760万元转让给张小泉实业,直至2018年1月,上海张小泉才成为张小泉实业的全资子公司。

即便如此,近年来张小泉的商标纠纷几乎没有中断过,而站在被告席上的,往往是个体经营户、网店店主以及想借张小泉品牌“搭便车”的小企业主。


机遇与挑战

据了解,在国内有3家涉及刀剪制造的上市公司,分别为苏泊尔、爱仕达和哈尔斯,不过,刀剪仅是这几家公司的产品线之一,而专门从事刀剪制造且具有一定品牌知名度的公司主要包括张小泉和阳江十八子,如果上市成功,张小泉有望成为A股“刀剪第一股”。

招股书显示,张小泉股份此次冲击上市,计划募资4.55亿元,用于阳江刀剪智能制造中心、企业管理信息化改造以及补充流动资金三个项目。其中,募资3.54亿元将用于阳江刀剪智能制造中心的产能扩张,占比募资总额的77.80%。按照公司规划,阳江刀剪制造中心18个月后达产,生产产能将达到3010万把/年。

另外,公司还将在募资中安排6000万元用于补充流动性。

实际上,张小泉股份的流动性较为充足,公司经营性现金流从2017年的4812.87万元增至2019年的8731.61万元。去年年底,该公司仅有应付票据50万元和应付账款8744.99万元,主要是供应商货款和劳务费。

从数据来看,这家老字号企业并不缺钱,截至去年年底,该公司货币资金达1.53亿元,同比增长19.53%。今年2月,该公司向全体股东每10股派发现金股利3元(含税),合计现金分红3510万元,这几乎是去年一半的利润。

去年年底,张小泉资产负债率为24.2%,远低于可比上市公司57.54%的平均值。

现金流充足、无外部债务融资、负债金额较低,公司长期偿债风险较小,一方面显示出企业经营状况良好,也显示出面对市场扩张,保守和谨慎的一面。

但公司发展还是遇到了一些阻力。

根据张小泉的财务数据,报告期内(2017年-2019年),公司的营业收入分别为3.41亿元、4.1亿元和4.84亿元,年均增速在19%左右;净利润分别为4884.16万元、4380.85万元、7230.07万元,出现了波动,其中,2018年净利润同比下滑了10.3%,而去年则同比大幅增长了65.04%。

招股书显示,2018年,一方面,张小泉的各项费用支出增加明显;另一方面出现了资产减值损失142.6万元,而2017年的资产减值损失这项金额为负值,主要是已计提坏账的应收杭州富泉投资有限公司和张小泉集团等货款,合计945.68万元全部收回所致。

去年,张小泉再度出现164.25万元的资产减值损失,且全部为存货跌价损失。

从2017年到2019年的年报数据来看,各年末张小泉的存货账面价值分别为6553.08万元、8151.78万元和1.13亿元,占流动资产的比例分别为32.44%、31.86%和37.51%,不仅存货金额较大且占流动资产的比例较高。

张小泉表示,存货主要为公司根据对市场需求的预测备有的库存。如果公司对市场需求的预测出现重大偏差或出现客户无法执行订单的情况,从而导致上述存货不能按正常价格出售,可能会导致公司存货跌价损失显著增加,也会对公司的经营业绩产生不利影响。

而且,报告期内,张小泉的存货周转率在逐年降低,尤其是去年,存货周转率仅为2.9,低于行业均值3.81,这也是张小泉经营上的隐忧之一。


老字号证券化之路

张小泉集团则由杭州富泉投资有限公司100%控股。富泉投资系富春控股集团全资子公司,实控人为浙商张国标。

富春控股集团官网显示,其创建于1992年,在杭州、香港、新加坡等地设立管理总部和区域运营中心,产业涉及供应链、智能制造、医疗康养、金融等领域的综合型企业集团。旗下拥有张小泉、网营物联、如意仓、富春山居、运通网城、杭加等10余个知名品牌;旗下“运通网城房地产信托(ECWorld REIT)”在新加坡主板上市。当前张国标正在全力推动旗下“张小泉”“杭加”踏上证券化进程。

2020年7月初,杭州市金融办公布的123家重点拟上市名单中,除了张小泉之外,老字号知味观也在拟上市名单中。此前,浙江证监局还披露了老字号“五芳斋”也正在接受上市辅导计划。

并购精品投行文艺馥欣资本创始人阮超7月16日在接受记者采访时表示,浙江老字号企业纷纷走向资本市场,也是践行“凤凰计划”,响应国家提升直接融资比例的号召。

值得一提的是,近年来,老字号企业走向资本市场,实现资本证券化的案例并不罕见。贵州茅台、片仔癀、同仁堂等早已登陆资本市场,贵州茅台更是站上2万亿元市值的高度。7月16日,徽菜老字号同庆楼正式登陆A股,德州扒鸡也在计划冲刺IPO。

事实上,尽管老字号走向资本市场的不在少数,但在资本市场受不受投资人欢迎,却出现了巨大的分化。

高禾投资管理合伙人刘盛宇认为,老字号品牌的发展,可能都面临一个问题,业务的区域性太强,走出一个特定区域比较困难。

此外,消费者们面对老字号的感情往往是复杂的,一方面希望传统工艺和传统品牌的价值能够得到认可,击败海外品牌占领高端市场,另一方面又不希望传统老字号的价格超出自己的消费能力范围。因此,高端化和品牌化成为了许多老字号的陷阱。

如果此次张小泉上市成功,或许随之而来的就是更加丰富的产品生产线。传统老字号能否借助资本的力量再续辉煌,我们拭目以待。 

(责任编辑 庄双博)

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