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二度无缘IPO,爱美客毛利水平直逼贵州茅台?

时间:2020-01-16     【转载】   来自:中访网财经

爱美之心,人皆有之。随着时代的变迁以及消费理念的升级,越来越多的消费者开始舍得在脸上投资。 

小气泡、水光针、热玛吉、射频抗衰... 这些几年前还陌生的词,现在已经逐渐为消费者所熟悉。今年618,美团医美业务部称其线上交易额相比去年双11大促增长了300%。寒冬之下,人们为“颜值”付费的意愿并没有减弱,付费的产品从鞋服延展到彩妆护肤,再到医美项目。 

数据显示,2018年中国医美市场规模为1217亿元,同比增长37%。 

借着医美的东风,越来越多的医美企业开始寻求上市,爱美客技术发展股份有限公司便是其中之一。从爱美客的招股书中,可以再次管窥到美容行业的暴利。 

一支成本为34.6元的宝尼达,售价高达2547.87元。宝尼达是爱美客推出的国内首款含PVA微球的注射材料,主要应用于额部、鼻唇部的透明质酸钠注射填充剂,报告期内毛利率稳居98%以上。 

“颜值经济”的崛起催生了一个又一个医美上市公司,眼看竞争对手华熙生物、昊海生科相继选择登陆科创板,爱美客也坐不住了。继2017年上市未果,2019年4月,爱美客再次向深交所提交招股说明书。 

人们一直都知道美容行业很赚钱,但究竟有多赚钱似乎并没有一个量化的概念。招股说明书显示,爱美客2016—2018年的综合毛利率分别为87.19%、86.15%、89.34%,接近90%,这一毛利水平直逼贵州茅台,为什么会达到如此高呢? 

披露的资料显示,爱美客有三大产品,分别为爱芙莱、嗨体、宝尼达,其中爱美客爱芙莱的单位成本为32.52元,嗨体的单位成本为27.29元,宝尼达的单位成本为34.6元,如果大家对比一下公司产品的对外售价会大吃一惊,同期爱芙莱的单位价格为320.86元,嗨体的单位价格354.35元,宝尼达的单位价格则达到2547.87元,直接翻了几十倍,由此可见高毛利水平也就不会奇怪了。’ 

不过值得注意的是,爱美客的利润率却难以与高毛利率匹配。 

2019年12月20日,国内玻尿酸企业爱美客技术发展股份有限公司(以下简称“爱美客”)预披露更新招股说明书,拟在创业板上市,计划发行不超过3020万股。然而,事实上,这并不是爱美客第一次闯关IPO。在2018年,爱美客就曾向证监会递交招股书以谋求上市,但最终以公司主动撤回申报材料而终止。 

爱美客的研发顺着两个思路:一种是在全世界范围寻找最前沿的产品,并做本土化研发,作为国际前沿产品的替代。比如,公司正在研发的一款重组蛋白药减肥产品;另一种思路则是从用户的需求出发。 

创新性研发一些有差异化的产品,比如2015年公司推出了含利卡多因的无痛注射透明质酸产品“爱芙莱”,以及2016年CFDA批准的首款针对颈部皱纹适应症的注射透明质酸产品“嗨体”。 

这类创新从市场反馈来看也是积极的:针对颈部的透明质酸产品“嗨体”从2017年开始投入市场,销售额端的反馈每年都保持100%的增长幅度。

历经一年多发展,爱美客也紧随国产玻尿酸巨头华熙生物、昊海生物的上市步伐,向创业板IPO发起第二次闯关。在向证监会递交的招股书中,爱美客称自身为生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业,以透明质酸钠为主要经营产品。根据公开资料显示,透明质酸即俗称的玻尿酸,而透明质酸钠则为透明质酸的钠盐形式,常用于医美手术及创伤修复。 

针对二度闯关IPO,公司产品毛利率但净利偏低等问题,《企业透明度报告》曾致电爱美客董秘办,并以邮件形式致函公司董事长简军,但没有得到公司回复。 

对于大部分研发及销售药物的公司而言,其销售模式也成为消费者关注的重点之一。在爱美客招股书中,公司披露其采取以直销为主、经销为辅的模式,在产品定价上差异不大,重点客户通过直销的方式直接销售,而经销商的客户主要为直销网络尚未覆盖的客户。从招股书的数据可见,从2016年至2019年上半年,爱美客的销售模式发生了较大变化,2016年至2019年上半年,直销模式占销售总额的比例分别为:90.21%、75.82%、71.61%及66.71%,呈现出逐步减少的趋势。 

对此,有业内人士表示,“这也许是由于医美行业竞争加剧,爱美客的竞争对手公司在用价格为自己争取优势,从而导致爱美客的直销模式遭遇一定的冲击。”从公司财务数据来看,与此相对应的是,爱美客的经销模式占据销售总额的比例越来越大。公司通过让利给经销商以增加产品销量,以力求保住市场份额。 

由此可见,爱美客当前的销售模式已经发生明显的转变,这意味着公司在销售方面已经面临一些瓶颈问题,如果爱美客不能在短期内找到更合适自身的销售模式,并进行相关调整,或许会为公司的经营发展带来一定影响。 

同时,公司在销售地域范围也亟需开拓不同市场。目前,公司的销售范围主要集中在华东地区、华北地区及华南地区,产品销售的区域性特征较为明显。

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