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9月4日发审会结果四过三

时间:2018-09-04     作者:赵丹【原创】   阅读

2018年9月4日,中国证监会发审委第138及139两次会议共审核四家企业的首发上市申请,其中主板2家,中小板1家,创业板1家。这四家企业是:上海秦森园林股份有限公司、无锡上机数控股份有限公司、新疆交通建设集团股份有限公司、深圳市铂科新材料股份有限公司。

审核结果:

上海秦森园林股份有限公司            (暂缓表决)

无锡上机数控股份有限公司            (通过)

新疆交通建设集团股份有限公司     (通过)

深圳市铂科新材料股份有限公司     (通过)

 

企业概述及主要风险:

一、上海秦森园林股份有限公司

属新三板挂牌企业,证券简称:秦森园林,股票代码:832196。秦森园林是一家秉承“为乡土立境界,为生态传精神”,营建生态环境的综合型园林上市企业,拥有城市园林绿化一级等相关资质,主营业务为园林工程施工、园林景观设计、园林养护及苗木种植。业务发展以上海为中心,覆盖上海、江苏、浙江、江西、山东等地区。

风险(1)经营活动现金流量导致的偿债风险

报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7,274.41 万元、-3,925.04 万元、-9,037.75 万元和4,911.34 万元,报告期前三年持续为负、且金额有所增加,一是公司所从事的园林工程施工业务,项目投标时需支付投标保证金,中标后需支付履约保证金,发包方或业主方大多按工程完工进度与公司结算工程款,而工程款项的结算进度与公司支付材料款、劳务费等支出进度并不同步,故公司在施工过程中往往需要先行垫支部分资金。二是公司报告期内三个南昌垫资项目业务规模较大,该等项目不同于按照工程进度结算的一般项目,其结算条件约定在工程项目建设完工后,公司才能(分期)收回项目款项。因此,此类项目的开展需要公司先行支付更大规模的资金,收款时间点则进一步延后,更增加大了公司经营性现金流的压力。

至 2016 年末,公司前期推进的三个南昌垫资项目基本完工,故报告期内前三年的经营活动现金流量净额为负、金额也有所增加。随着前述三个南昌垫资项目全面进入回购阶段,且公司暂无新增同类项目,故公司2017 年1-6 月经营活动现金流入得以较好改善,由净流出转为净流入。

公司的资金实力是公司园林工程施工业务规模持续扩张的基础。如果,公司未来经营活动产生的现金流量出现持续净流出的情况,或将使公司面临较大的资金压力和偿债风险等,进而影响公司业务的持续发展和盈利能力。

风险(2)存货余额较高导致存货跌价损失的风险

报告期各期末,公司存货余额分别为 45,522.84 万元、69,119.28 万元、96,869.16 万元和103,351.65 万元,占各期末总资产比例分别为69.41%、68.12%、60.89%和62.59%,存货的金额及其在资产中的占比较高。公司账面存货余额主要是建造合同形成的资产净额,即公司累计已发生的建造合同成本和累计已确认的毛利大于已办理结算价款的差额。报告期内,公司承建的工程施工项目不断增加,使得累计已发生的建造合同成本和累计已确认的毛利大于已办理结算价款的差额不断扩大,导致建造合同形成的资产净额有所增加。如果由于客户财务状况恶化或无法按期结算,可能导致存货中的工程施工余额出现存货跌价损失的风险,从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

风险(3)应收账款发生坏账的风险

报告期各期末,公司应收账款净额分别为 12,461.77 万元、24,173.50 万元、47,695.63 万元和 25,870.69 万元,占各期末总资产比例分别为19.00%、23.82%、29.98%和 15.67%。公司的应收账款余额系按工程进度已结算、未回款的工程款,即公司与甲方(或发包方)已结算确认但暂未收到的金额,由于回款存在一定的时间差,故公司各期末的应收账款金额较大。

公司按既定会计政策在各期末对应收账款计提了坏账准备。但随着应收账款余额的增加,如果客户出现财务状况恶化或无法按期付款的情况,将使公司面临坏账损失的风险,从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

风险(4)客户集中风险

最近三年,公司前五大客户营业收入占比合计分别为 84.78%、84.11%和87.38%,占比均超过80%,主要系公司以市政园林绿化工程为主的业务结构所致,且BT 业务规模相对较大,存在报告期内客户集中度较高的风险。

为降低客户集中的风险,公司将不断提升项目拓展能力,逐步丰富项目承接类型,逐年扩大项目承接区域,2017 年1-6 月前五大客户收入占比已经下降至61.32%。

二、无锡上机数控股份有限公司

无锡上机数控股份有限公司于2002年09月28日,主要从事各类精密机床的研发、生产和销售,是国内领先的高硬脆材料专用加工设备供应商,其产品主要包括光伏专用设备、蓝宝石专用设备和通用磨床。

风险(1)应收账款回款风险及经营性现金流下降的风险

随着公司业务规模逐年扩大,2015 年末、2016 年末和2017 年末应收账款余额分别为5,150.67 万元、4,782.87 万元和16,794.72 万元,相应年度的经营活动净现金流量分别为696.84 万元、755.08 万元和9,683.13 万元。此外,由于下游客户普遍习惯使用一定比例的银行承兑汇票进行业务结算,公司报告期各期末应收票据余额分别为1,366.17 万元、2,220.41 万元和16,658.47 万元。报告期内,尽管公司已经通过加强收款管理和存货控制以进一步降低应收账款余额,提升公司经营性现金流水平,但是如果经济环境、行业、下游客户或自身生产经营发生重大不利变化,将导致应收账款回收风险提高或经营性现金流下降,可能对公司经营成果造成不利影响。

风险(2)存货规模较大的风险

2015 年末、2016 年末和2017 年末,公司存货价值分别为17,470.72 万元、15,606.06 万元和24,080.46 万元,占相应期末的流动资产比例分别为64.93%、52.95%和35.50%。2015 年至2017 年,公司存货周转率分别为0.61 次、1.14 次和1.61 次。公司存货规模占比较高、存货周转速度较低。

公司存货期末余额较大与主营业务的经营特点有关。精密机床,特别是高硬脆材料专用加工设备的采购、生产、安装、调试和验收周期长、单个订单规模大、客户分布范围广。公司期末未履行完毕的跨期合同中处于安装、调试和验收阶段的产品余额较大。

公司存货均为正常生产经营形成,但存货余额较高可能影响公司资金周转速度和经营活动的现金流量,降低资金使用效率。如果下游景气度降低,公司将面临大幅计提存货跌价准备的风险,导致公司经营业绩下滑。

风险(3)毛利率下降的风险

2015 年、2016 年及2017 年公司产品的综合毛利率分别为28.32%、33.98%和47.62%,2015 至2017 年期间产品综合毛利率的增长主要是由于毛利率较高的高硬脆材料专用加工设备占销售的比重上升所致。报告期内,发行人高硬脆材料专用加工设备收入占主营业务收入比重从2015 年度的73.05%上升到2017 年的94.47%。

虽然公司产品具有较好的市场前景,但随着生产技术的进步以及新竞争者的进入,公司产品的毛利率将有所下降;如果竞争对手加大资本投入,技术水平有大幅提高,可能会加剧行业竞争,公司毛利率存在下降的风险。

风险(4)募集资金投资项目收益低于预期的风险

公司对募投项目“精密数控机床生产线扩建项目”进行了经济效益分析,该项目所得税后财务收益率22.66%,静态回收期5.33 年。提请投资者注意该类信息为预测性信息,存在收益低于预期的风险。

“精密数控机床生产线扩建项目”的投资包括设备采购、建筑工程施工和安装等,用于生产高硬脆材料专用加工设备及通用磨床产品,以实现产能扩大和产品结构的优化。公司基于目前发展状况,结合自身的生产管理能力和技术能力,对该项目进行了审慎的可行性分析。但是具体实施过程中可能受到国家行业发展政策,以及项目实施、成本管理等因素的影响,致使项目的达产速度、开始盈利时间、盈利水平与目前分析论证的结果出现差异,导致募集资金投资项目收益低于预期。

三、新疆交通建设集团股份有限公司

新疆交通建设(集团)有限责任公司是自治区国资委直接监管的路桥施工企业集团,主要以公路、桥梁、交通安全设施、科技养护、路桥试验检测等经营项目为主,具有公路工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包二级、公路路面工程专业承包一级、公路路基工程专业承包一级、桥梁工程专业承包一级、公路交通工程交通安全设施分项、水利水电工程专业承包三级、交通建设工程试验检测机构乙级资质和国际对外承包工程经营资格证书。除此之外,公司经营范围还包括设备物资采购、科技养护、交通工程、商混、仓储物流等多个领域。

风险(1)业务区域和客户相对集中风险

公司是新疆地区路桥工程施工资质等级最高、资质种类最为全面的行业领先企业之一,可在全国范围内承接业务,并可参与国际工程的经营。公司自设立以来,先后承接了西藏、内蒙古、四川、贵州、湖南等自治区外施工项目,公司已具备了从事省外项目的管理水平和施工经验。但在近年的发展过程中,公司侧重于利用在新疆地区、本行业中多年积累的品牌、管理、人才、技术等方面的竞争优势,着力于巩固和拓展新疆地区的市场,使得公司逐步成为新疆地区路桥施工行业的领先企业。因此,报告期内公司的主要的营业收入来源于疆内的路桥建设项目,2014 年、2015 年、2016 年和2017 年1-9 月,公司在新疆地区实现的主

营业务收入占同期主营业务收入的比例约分别为88.95%、81.28%、78.48%和98.85%。

此外,由于路桥施工行业特点,本公司主要客户大多为各地政府授权投资的业主单位,业务区域集中的同时也导致客户集中度较高。如果新疆路桥建设市场不能持续发展,或者公司在新疆路桥施工市场份额下降、无法持续从主要客户承接工程,都将会给公司未来发展和业绩带来不利影响。

风险(2)原材料价格、人工成本波动风险

本公司主要从事的路桥施工项目的建设工期通常较长,项目的主要成本由钢材、沥青、水泥等原材料成本和人工成本构成,施工期内主要原材料价格和人工成本的上涨将直接导致施工成本的增加,使实际施工成本与工程预算出现差异,影响公司的经营业绩。

为降低材料价格风险,本公司采取在工程项目投标前向供应商询价,工程施工中按进度实施采购计划,同时,公司已签署并执行的部分合同中包含价格调整条款,在原材料价格上涨幅度超过预计水平情况下,客户将对本公司产生的额外成本进行相应补偿。这些合同条款可在一定程度下降低由于原材料价格大幅上涨给公司带来的经营风险。尽管如此,本公司在执行合同时仍可能出现一些意外因素,如设计变更、作业环境变化而导致工程延期、劳务成本及材料成本受无法预见因素影响大幅上涨、设备利用率未达到预期、生产效率降低等,若上述价格调整条款不能完全抵偿成本的增加,则将给本公司带来实际合同利润率低于预期的风险。

风险(3)偿债风险

受经营模式和业务流程的影响,路桥施工行业企业普遍具有资产负债率较高的特点。报告期各期末,公司资产负债率(合并口径)分别为79.37%、66.76%、64.45%和81.79%,公司流动比率分别为1.22、1.38、1.41 和1.28,速动比率分别为0.87、0.99、1.02 和0.94,公司负债以流动负债为主,主要为短期借款、应付供应商的材料、劳务款项、机械租赁费,以及预收业主的工程款。公司的主要现金流入为业主按照项目进度支付的工程款,如果因项目进度缓慢或者业主支付滞后等原因造成工程款未及时到位,可能造成公司短期内流动资金紧张,出现偿债风险。

风险(4)应收款项发生坏账风险

路桥施工行业具有单个项目金额大,工期较长,工程结算、付款与工程完工之间存在滞后性的特点,因此公司应收款较大,报告期各期末,公司应收账款账面净额分别为72,169.29 万元、75,100.18 万元、87,404.01 万元和316,261.08万元,其他应收款(主要是向业主缴纳的各项保证金)账面净额分别为61,666.49万元、62,461.80 万元、41,958.19 万元和55,547.13 万元。应收账款和其他应收款对方大多为政府部门或政府授权投资的业主单位,其信用度较高、违约风险较小,但特殊情况下不排除业主推迟付款、甚至无法支付的可能。

风险(5)存货减值风险

2017 年9 月末、2016 年末、2015 年末、2014 年末,公司存货净值分别为205,874.27 万元、91,370.37 万元,88,707.54 万元和80,501.85 万元,占总资产的比例分别为23.90%、23.93%、23.55%和23.52%。公司存货主要为工程施工-已完工未结算。2017 年9 月末,工程施工-已完工未结算占存货的比例为79.85%。

工程施工-已完工未结算反映尚未办理结算的建造合同成本和已确认的建造合同毛利,随着公司承接的工程施工项目的不断增加以及工程施工业务规模的逐年扩大,存货中工程施工-已完工未结算余额不断增加。如果由于客户财务周转短期困难导致延期结算,可能使存货中的工程施工-已完工未结算部分出现存货跌价损失的风险,从而对公司的经营和财务状况产生不利影响。

四、深圳市铂科新材料股份有限公司

深圳市铂科新材料股份有限公司于2009年09月17日成立,主要从事合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件产品的生产,惠州铂科是主要的生产基地。历经多年磨练,企业独立自主掌握了铁硅等金属粉芯磁材从粉末研发、制造、绝缘,到成型的全制程体系。基于对金属粉芯材料特性的深度研究,通过与UPS、太阳能光伏逆变器、新能源汽车等电能变换行业知名企业的深度应用合作,已完美架构从合金磁粉到粉芯成型、磁元件应用设计的综合服务平台,为电能变换行业客户解决电感磁元件成本、效率、空间的方面的优化。

2009年09月   深圳市铂科磁材有限公司成立,成功研发铁硅和铁硅铝磁粉芯并推向市场

2010年09月   惠东珠三角产业转移园的生产基地一期建设完成并投入使用

2011年03月   通过ISO9001质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证

2012年09月   通过深圳市高新技术企业认定

2013年07月   通过国家高新技术企业认定

2014年03月   NPH(铁硅二代)磁芯研发成功并推向市场

2014年11月  荣获第三届中国创新创业大赛新材料行业全国总决赛第二名

2015年06月   荣获第一届中国好材料评选活动“最具投资价值企业奖”

2015年09月   公司完成股份制改造并更名为“深圳市铂科新材料股份有限公司”

2015年12月  第六届“中小企业诚信榜”活动中,荣获“诚信中小企业”称号

2016年01月   第十三届深圳知名品牌评选活动中,“铂科磁材”荣获“深圳知名品牌”称号

2016年05月   惠东生产基地二期建设启动,项目总投资约3亿元,总占地面积约1.5万平方米


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